Инструменты он-чейн анализа криптовалют: LTH-MVRV - барометр умных денег

Предыдущие статьи были посвящены индикатору MVRV Z-Score – он-чейн метрика, которая идентифицирует периоды, когда биткоин экстремально переоценён или недооценён относительно своей «справедливой стоимости», а также STH-MVRV – показатель, демонстрирующий уровень нереализованной прибыли или убытка у «новичков» рынка.

Сегодня разбираем еще одну производную метрику от MVRV Ratio – LTH-MVRV.

Монеты, не двигавшиеся в блокчейне более 155 дней (5 месяцев), принадлежат когорте долгосрочных держателей (Long-Term Holders, LTH). Статистически, после этого срока, вероятность продажи монеты падает. Это – костяк рынка, люди, пережившие как минимум одну значительную коррекцию и не продавшие. Среди них майнеры, институциональные стратегические инвесторы и убеждённые розничные участники.

LTH-MVRV показывает на сколько прибыльна / убыточна именно эта группа в среднем.

LTH-MVRV рассчитывается так же, как базовый MVRV, но в знаменателе используется не реализованная капитализация всей сети, а реализованная капитализация монет, двигавшихся более 155 дней назад.

Поведение STH и LTH групп инвесторов, естественно, отличаются. Долгосрочные держатели более терпеливы. Это – инвесторы, доказавшие свою убеждённость. Они, как правило, могут держать монеты в условиях убытков, не капитулируя, а многие приобрели монеты по значительно более низким историческим ценам.

Индикатор используется как осциллятор для определения фаз цикла:

Высокий LTH-MVRV показывает, что долгосрочные держатели накопили значительную нереализованную прибыль. Это создаёт давление в пользу фиксации и когда оно реализуется, рынок получает волну предложения сверху.

Зона накопления: когда линия падает ниже 1,0, рынок находится в стадии капитуляции. Возможно, стоит посмотреть уровни для входа в позицию.

Зона распределения: экстремально высокие значения (исторически для Биткоина выше 3 - 4) указывают на фазу эйфории. Риск коррекции в этой зоне возрастает.

Сигнал разворота: пробой уровня 1,0 снизу вверх часто подтверждает начало нового бычьего цикла.

Примеры из истории биткоина

2018–2019 гг.: в разгар криптозимы LTH-MVRV опускался ниже 1, что стало хорошим моментом для покупки перед ростом к $13 000;

Март 2020 г. (COVID-dump): кратковременное снижение к 1 давало возможность поучаствовать в последующем масштабном бычьем ралли.

Пики 2017 и 2021 гг.: показатель достигал экстремальных значений (выше 3,5), после чего следовали коррекции.

Следует учитывать, что достижение графиком индикатора указанных зон, не означает начало соответствующего движения графиком цены прямо сегодня. Так на максимумах в течение 2013 г была сформирована медвежья дивергенция с кривой цены, а в 2024-25 годах – двойная. Индикатор «подсвечивает ненормальное» состояние графика актива, акцентирует внимание инвестора.

Не смотря на свою фундаментальную ценность, метрику LTH-MVRV не следует использовать как дискретный указатель или единственный сигнал для входа в сделку. В ончейн-анализе ни один индикатор не обладает магической точностью, так как он отражает лишь одну грань сложной рыночной структуры – психологию долгосрочных держателей. Если полагаться только на LTH-MVRV, можно совершить ошибку «преждевременного ожидания», поскольку в фазе эйфории показатель может оставаться в зоне перегрева месяцами, пока цена продолжает расти.

Важно понимать, что рыночный контекст постоянно меняется, появление спотовых ETF и институционального капитала размывает классическое определение «холдера», меняя механику реализации прибыли. Для формирования объективной картины LTH-MVRV необходимо комбинировать с индикаторами притока ликвидности и биржевых балансов, чтобы видеть, есть ли покупатель, готовый поглощать продажи «стариков». Также важно учитывать макроэкономические факторы, такие как ставка ФРС или индекс доллара, которые могут влиять на исторические ончейн-закономерности.

Эффективный анализ требует синтеза, пока LTH-MVRV сигнализирует о глобальной зоне цикла, технический анализ и метрики краткосрочных держателей (STH-MVRV) помогают уточнить локальные точки входа. В конечном счете, LTH-MVRV можно сравнить с компасом для определения долгосрочного направления, но не штурвалом для оперативного управления капиталом.

В следующих публикациях рассмотрим комбинацию трех инструментов: MVRV Z-Score, STH-MVRV и LTH-MVRV.

Интересна тема крипторынка, хотели бы попробовать? «Финам» первым на рынке открыл квалифицированным инвесторам доступ к криптовалютам через производные инструменты. Инвестируйте в динамику ведущих цифровых валют и пополняйте свой портфель активами с потенциалом до 300% годовых.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками